截至2026年10月底，美国比特币与以太坊现货ETF资产规模合计约1110亿美元；加密对冲基金平均资产管理规模仅为1.32亿美元，且91%不足10亿美元。Binance Research结合其Capital Connect平台截至2026年10月31日的数据，以及2026年10月29日至11月1日对资金配置方与基金管理人的访谈指出：机构资金已经进入加密市场，但主动管理迟迟未能规模化。报告认为，阻碍扩大的核心并非投研能力，而是缺少机构级分发层与可信的数据验证。
需求多流向被动敞口
EY-Parthenon与Coinbase 2026年联合调查显示，73%的机构计划在当年提高数字资产配置比例。AIMA与PwC的报告则显示，55%的传统对冲基金已持有加密资产，高于2024年的47%。在受访机构中，81%更倾向于通过注册合规产品获取现货敞口。
Binance Research认为，上述分化反映的是基础设施差距，而不是管理人能力不足。ETF提供了托管、审计、每日净值估值以及机构熟悉的报告体系；主动型加密策略尚未提供同等程度的机构级整合。仓位也偏谨慎：在持有加密资产的传统对冲基金中，超过半数配置比例低于总资产的2%，但有60%的机构计划在一年内将敞口提升至2%以上。报告据此认为，制约因素是现有投资基础设施，而不是缺乏兴趣。
发现与验证仍缺标准通道
AIMA与Marex的调研显示，资金配置方对个人人脉网络的依赖度从2024年的65%降至2026年的40%，同期通过主经纪商资本引荐的比例从22%升至30%。报告指出，加密行业仍高度依赖Telegram社群、线下峰会和熟人引荐，缺少统一的业绩披露与基准对比，机构也难以核验审计财务报表、托管安排和服务商资质。
供需两端都受此摩擦影响。加密对冲基金中有47%表示投资者需求正在上升，涉足加密资产的传统对冲基金中这一比例为29%。即便如此，家族办公室和高净值个人仍是加密基金的主要出资方。仅有五分之一的加密对冲基金将养老金、基金会或主权财富基金列为主要投资者类型，不过这一比例已高于一年前的九分之一。
数量与资金流向并不一致
Capital Connect要求策略公开披露，并按统一标准衡量业绩。截至2026年10月31日，方向性策略基金数量占比44.3%，但只占平台资金的6.7%。市场中性、统计套利以及传统金融风格的多策略基金合计掌握92.1%的资产管理规模，其中多策略单独占14.3%；中性策略基金数量占比不足一半。中性策略的平均单笔投资额约为方向性策略的11倍。
市场中性策略的投资者参与度已连续两个月上升，自5月以来累计增长30%。统计套利策略的参与人数同期增长一倍以上，并在整个10月保持稳定。报告认为，大量长尾管理人更愿推出方向性产品，机构资金却集中在对冲策略；发现层只是让这种偏好显现，而不是制造偏好。
两种委托都在增长，10月表现不同
平台接近一半的资金（48.7%）集中在以BTC、ETH或BNB计价的基金。这类基金吸纳约五分之一的投资者，平均单笔投资额约为稳定币基金的3.5倍，也是币本位委托贡献最大单笔投资额的来源。配置方借此保留底层资产敞口，并把对冲交给专业团队。10月币本位实物持仓保持稳定，以美元计价的资产管理规模回调主要跟随比特币价格。
传统金融风格的多策略基金按资金规模仍是第三大策略，占比14.3%。10月其投资者人数环比下降14%，从21人降至18人。Binance Research将此解读为市场趋于成熟而非趋势逆转：符合传统金融习惯的产品结构会被接纳，但配置方仍会审慎筛选，即便收益表现稳健，部分投资者也会阶段性回撤。
方向性参与回升，离散度仍然很大
方向性策略样本中的投资者人数在收益率于6月触底后大幅下滑，7月降至36人，10月回升至52人，回到5月水平。成立以来平均收益率从6月的-11%改善至10月的+3.7%。上述收益率为基金净值的简单平均值。
2026年10月比特币下跌7.2%。当月方向性基金平均仍录得+1.9%，市场中性基金平均为+1.0%。访谈呈现的行为是：资金方通常在回撤期间削减方向性敞口，待波动率与流动性企稳后再加仓。报告称，其核心结论在比特币单月下跌约7%的行情中依然成立，对冲型策略继续占主导，方向性资金仍在等待更明确的复苏信号。
方向性策略并非没有代价。表现最优与最差基金之间的收益极差约为中性策略的8倍；收益中位数约在+4%附近，且仅55%的基金实现正收益。相比之下，十家中性策略基金中有九家录得正收益。统计剔除了休眠基金以及管理规模低于1000美元的基金；中性策略涵盖市场中性、统计套利与传统金融多策略。尽管离散度大，排名前四分之一的方向性基金自成立以来平均收益为+69%。受访配置方表示，只要能在可控回撤下交付这一级别的超额收益，仍愿意配置。
访谈：安全与可验证性排在收益率之前
所有受访资金配置方均表示，经过验证的交易所内部数据能够显著强化尽职调查；80%的受访者将资产安全放在历史业绩与机构声誉之前，评估时更看重回撤控制，而不是单纯的账面高收益。
基金管理人则认为，募资障碍主要是信任成本，而不是收益率不够突出。过往业绩难以交叉验证，再加上KYC、反洗钱和交易对手方合规审查，募集节奏被拖慢，绝大多数资金仍依赖熟人推荐。部分管理人在平台挂牌后，已能接触更广的投资者、合规机构，以及由小额资金汇成的集合池。双方的反馈一致：可验证性打开信任，运营基础设施再把通道拓宽。
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本文依据PANews刊发、深潮TechFlow编译的Binance Research报告整理，作者为Kim Lim、Jasper Jin。数据快照截至2026年10月31日，访谈截至2026年11月1日，原文刊发于2026年11月11日。文中“我们认为”及对市场成熟度、基础设施缺口的判断，均归属Binance Research，不是本站结论，也不构成投资建议。报告写明，信息来自其认为可靠的渠道，不保证完全准确；其中的前瞻性表述无法保证实现。
原文出处：PANews（原文时间：2026年11月11日）
