2026 年 11 月 8 日，Vitalik Buterin 在 X 发文讨论 ETH 的价值来源。他认为，手续费销毁不能为 ETH 提供可靠的“估值底部”：过去的高额手续费有不少来自加密市场内部的投机活动，市场降温时，销毁收入也可能萎缩。他仍支持保留 EIP-1559；即使未来销毁量长期不足新增发行的 10%，也不应为了提高销毁量而刻意追求更高手续费，因为这可能损害以太坊的去中心化和长期发展。
发行与销毁：七种不同的供应机制
原文以多条公链为例，说明“有销毁”不等于“供应必然减少”，不同网络也不能只按销毁量比较。
- BTC：总量上限约 2100 万枚，区块奖励约每四年减半。目前每个区块奖励 3.125 BTC；按平均每十分钟一个区块估算，每年新增约 16.43 万枚，年化供应通胀率约 0.82%。
- ETH：2022 年合并后新增发行大幅减少，合并以来累计供应增长约 1.37%。EIP-1559 销毁基础手续费，但原文统计的最近 30 天，销毁量仅抵消约 3.2% 的新增发行；原文将这一变化与 L2 普及、Gas 费用下降联系起来。
- SOL：初始年通胀率为 8%，按规则每年递减 15%，长期目标为 1.5%。2024 年 Meme 热潮期间，每日销毁量一度超过 10,000 SOL；2025 年 1 月，销毁量曾抵消约 23% 的新增发行。SIMD-0096 实施后，优先费全部归验证者，仅 50% 的基础手续费被销毁；此后每日销毁量一度降至约 700 SOL。
- BNB：没有持续增发，通过季度 Auto-Burn 和 BEP-95 实时 Gas 销毁减少供应，目标总量为 1 亿枚。原文称，2026 年前四次季度销毁合计约 620 万 BNB；前者的销毁量取决于币价和出块数量，后者销毁部分网络手续费。
- TRX：通过区块奖励发行，并销毁用户支付的 Energy、Bandwidth 资源费用。但用户也能通过质押或租赁取得资源，因此 USDT 转账增加不一定带来同比例的 TRX 销毁。
- AVAX：总量上限为 7.2 亿枚，新增发行用于奖励验证者，主网络 X、C、P 链手续费全部销毁。截至原文所述的 2026 年 11 月初，累计铸造约 4.74 亿枚，其中质押奖励约 1.14 亿枚；累计销毁约 518 万枚，尚不足以抵消新增发行。
- SUI：总量固定为 100 亿枚，流通供应主要随代币解锁增加。Storage Fund 将部分存储费用锁定，并通过质押收益补偿验证者；删除数据可取回大部分费用，未退还部分留在基金中、减少自由流通供应，但不是永久销毁。
为什么销毁额难以成为统一估值尺子
原文回顾了 Vitalik 讨论的一种模型：代币估值＝年度销毁金额÷折现率。若每年稳定销毁价值 10 亿美元的代币，以 4% 折现率计算，理论估值为 250 亿美元。但关键前提是销毁额能够长期稳定，而 Vitalik 对此提出质疑。
原文给出的 ETH 对比是：2022 年销毁约 148 万 ETH，价值约 36 亿美元；2026 年截至 11 月 8 日累计销毁约 1.92 万 ETH，价值约 4300 万美元。若将后一个金额简单年化为约 5000 万美元，再按 4% 折现，结果约为 12.5 亿美元，远低于原文所述同期约 2700 亿美元的 ETH 市值，两者相差超过 200 倍。这个落差说明，该模型不能仅凭销毁额解释当时的市场估值，而不是证明某个确定的“合理价格”。
此外，手续费的经济价值也不都表现为销毁：例如 SOL 的优先费归验证者，TRX 的资源租赁可能为质押者带来收益。销毁额能反映部分价值分配，却无法涵盖所有公链的经济机制。
销毁之外，仍有哪些待回答的问题
Vitalik 更强调以太坊的去中心化、抗审查、开源、隐私与安全；他认为，在 AI 快速发展的背景下，能够长期稳定运行且不受单一主体控制的系统可能更有价值。原文作者同时提出另一种可能：ETH 作为链上抵押资产、交易媒介和金融基础设施原生资产的需求，或许会形成难以直接用手续费衡量的货币溢价。
这仍是估值问题，而非已获验证的结论。原文指出，ETH 没有固定供应上限，发行规则也可通过协议升级调整；若要讨论它能否获得类似 BTC 的长期价值存储信任，还需要面对供应规则与货币政策可信度的问题。
原文出处：Odaily，2026 年 11 月 11 日 20:30（北京时间）。文中“截至 11 月 8 日”“最近 30 天”等统计均属于原文当时的报道语境，并非本站当前数据。
