Cryptoquant 研究人员警告称，比特币正处于历史低估水平与可能进入长期熊市的边缘，关键链上指标显示出加大的下行风险。
估值指标触及周期低点：比特币是准备崩盘还是反弹？
Cryptoquant 最新的机构洞察报告显示，比特币正处于当前市场周期中最熊市的阶段，估值指标和需求趋势暗示出高度的波动性。据报告称，Cryptoquant 比特币多空市场周期指标已跌至本周期的最低水平，而 MVRV 比率 Z 分数——一种市场动量的衡量标准——已降至其 365 天移动平均线以下。
来源：本周的 Cryptoquant 机构洞察报告。
研究人员指出，历史上，此类情况通常会预示着剧烈修正或延长熊市的到来。需求收缩正在加速，上周比特币的显性需求下降了 103,000 BTC，是自 2024 年 7 月以来的最大降幅。大型投资者，或称“鲸鱼”，也减缓了积累，将其年化购买率从 1 月的 368,000 BTC 降至 268,000 BTC。
Cryptoquant 分析师强调，鲸鱼活动接近趋势线以下的水平，历史上与熊市价格走势相一致，进一步加剧了当前的风险。曾经是机构需求支柱的美国现货比特币交易所交易基金 (ETFs) 在 2025 年已转为净卖家，年初至今抛售了 200 BTC，而去年同期净购买量为 165,000 BTC。从美元角度来看，ETF 的资金流入已从 2024 年初的 87 亿美元骤降至今年的 7 亿美元，依据 Cryptoquant 数据。
这种逆转加剧了卖压，而 Coinbase 的资金流出则表明美国需求减弱。比特币从 2025 年高峰的显著修正与过去牛市回调的幅度相似，但 Cryptoquant 警告称，这一波下跌因链上基本面恶化而有所不同。例如，交易所间流动脉冲——追踪比特币在交易所间的流动——自 2 月中旬以来一直处于“修正区域”，当时价格徘徊在 96,000 美元附近。
持续的 Coinbase 资金流出，通常是牛市的标志，现在反映出投资者情绪的减弱。75,000–78,000 美元区间，略低于交易者链上实现价格的下限，是关键的短期支撑。Cryptoquant 研究人员警告称，如果在此处破位，比特币可能会跌向 63,000 美元，这是深度修正期间的“最终支撑”水平。该区域代表了交易者实现价格区间的最小阈值，这是一个追踪短期持有者平均成本基础的指标。
尽管过去的周期在类似修正后迅速恢复，但 Cryptoquant 强调当前指标表明可能存在结构性转变。例如，2016–2017 年的牛市经历了多次 20% 以上的下跌，但只有一次引发了长期的熊市阶段。随着 ETF 撤退、鲸鱼观望以及动量减弱，比特币的走势取决于买家能否守住关键支撑位，还是屈服于更广泛的下行趋势。