据 JZL Capital 周报，2026年11月2日至6日，美国现货比特币 ETF 净流出约12.82亿美元，较前一周约2.02亿美元明显扩大。同期，科技股下跌、信用利差走阔，加密市场在选后短暂反弹后回落。周报认为，这轮调整更接近跨资产去风险、科技股拥挤交易松动与加密杠杆清算的叠加，而非单一事件所致。
本文依据2026年11月9日发布的原文整理。ETF 数据对应上述交易周；部分加密行情及持仓数据截至11月8日，不能视为当前市场状况。
ETF赎回扩大，但资金并非完全同向
按原文引用的 Farside 净申赎口径，美国现货比特币 ETF 在这一周五个交易日中，仅周三录得净流入；周四、周五合计流出约8.42亿美元。
其中，IBIT 全周净流出约12.10亿美元，是主要赎回渠道；FBTC 则净流入约0.93亿美元。这说明不同产品的资金流向仍有分化。IBIT 出现赎回，反映的是产品持有人的选择，不等于贝莱德主动减持自有比特币仓位。
以太坊现货 ETF 全周净流出约3.65亿美元，较前一周4.31亿美元略有收窄，但同样仅周三为净流入。周报据此判断，单日回流尚未改变全周资金撤出的方向，反弹仍缺少持续 ETF 买盘支持。
周度跌幅掩盖了周内波动
11月2日至8日，截至北京时间周日19:00，比特币由周初77,988美元回落至75,894美元，暂跌2.68%；周内最高81,196美元、最低74,888美元，最大回撤7.77%。以太坊同期由2,266.97美元降至2,236.35美元，暂跌1.35%，周内最大回撤9.95%。
这并非持续单边下跌，而是选后反弹迅速回吐。若改用10月30日至11月6日美东时间16:00的同一收盘窗口，比特币下跌1.38%，纳斯达克综合指数下跌3.37%，比特币相对跑赢约1.99个百分点。不同统计窗口不能混为同一组周度表现。
原文称，11月4日选举不确定性消退后，风险资产曾短暂反弹，但对 AI 资本开支回报、融资成本及监管预期的担忧并未消失。11月5日，纳指单日下跌5.52%，纳斯达克100指数下跌约6.4%，抛售随后传导至加密市场。截至美东时间11月5日下午，过去24小时加密清算规模约10.9亿美元。
现货交易也未显示持续增强的承接：原文统计的比特币周一至周五现货成交额，由前一周71.44亿降至70.30亿 USDT，减少1.6%。
利率回落不等于融资环境改善
宏观层面，原文列出的美国10月新增非农就业为16.5万人，高于预期的7万人；8月、9月合计上修8.4万人。失业率从4.2%降至4.1%，低于市场预期的4.2%。
非农数据公布后，市场对12月加息25个基点的隐含概率回到76.3%，较前一周提高5.6个百分点，隐含利率中点约4.07%。周报认为，就业韧性降低了短期增长失速的担忧，却也削弱了依靠快速宽松修复估值的预期。
与此同时，10年期美国国债名义收益率下降8个基点，实际收益率却上升3个基点，名义利率回落主要来自通胀补偿下降。投资级和高收益债信用利差分别扩大4个、22个基点，至93个和348个基点。
这些数据的区别在于：国债上涨，并不意味着企业融资条件普遍改善；名义利率下降，也不必然为风险资产提供估值支撑。周报同时保留了边界——盈利预期上修或风险溢价回落，仍可能抵消实际利率带来的压力。
杠杆曾被压缩，但不能认定已经充分出清
原文引用的 Binance BTC USDT 永续合约数据显示，按比特币数量计算，未平仓量周内曾从10.05万枚降至9.16万枚，下降8.85%；截至11月8日18:00，又回升至9.61万枚，较周初仅下降1.55%。
CoinGlass 资费热力图显示，北京时间11月2日、6日和8日08:00，比特币年化资费分别为7.75%、6.67%和10.36%；以太坊分别为2.88%、6.14%和9.43%，上述时点均为正值。这里的资费是页面显示的年化时点值，不是周均收益率。
清算确实压缩过持仓，但正资费与持仓回升同时存在。因此，周报并未将这轮下跌视为杠杆已经充分出清的证据。
情绪指标也有类似边界：恐慌贪婪指数从11月1日的34降至11月8日的32，11月7日一度触及25；但11月5日还曾回到50。原文认为，单靠情绪读数不足以确认底部。
永续合约成交结构变化，不等于净资金迁移
原文比较10月26日至30日与11月2日至6日两个完整工作周发现：
- TradeFi 类永续合约成交额由1,117.82亿增至1,580.46亿 USDT，增长41.4%。
- 剔除 BTC、ETH 后的原生加密永续合约成交额，由860.79亿降至736.13亿 USDT，下降14.5%。
- 两组合计成交额增长17.1%，TradeFi 的成交占比由56.5%升至68.2%。
该统计采用同一品种池，覆盖234个 TradeFi 和520个原生加密 USDT 永续合约，按合约类型分类，并使用日线计价币成交额。
这反映出交易活跃度的分化，但不能据此计算实际资金迁移比例。TradeFi 增加的成交额大于原生加密减少的金额，并非简单的一对一转移；新增换手也不等于新增净资金。
监管与机构去风险：需要区分影响路径和证据
监管方面，原文称，民主党赢得国会两院控制权后，CLARITY 后续面对的议程与谈判约束增加。9月未通过的是参议院启动审议动议的程序关卡，并非最终立法表决。
周报预计，2027年新一届国会上任后，消费者保护、利益冲突及特朗普关联加密项目的审查可能更受重视，年内快速落地的预期因而降温。这属于原文的政策判断，并非已发生的立法结果。国会换届也不会自动推翻 SEC、CFTC 的现有安排，更不等于所有加密业务立即被禁止。
机构层面，原文列举了多策略基金收缩风险的案例：Walleye 10月亏损5.9%，截至10月底年内亏损6.8%，并在11月5日致投资者信中宣布缩减内部股票多空业务，裁撤股票负责人 Anil Gondi 及相当部分内部投资团队；Millennium 同周被报道从 Troluce 和 Axebrook 两家外部管理人撤回合计逾15亿美元配资。
周报认为，这类风险预算收缩可能产生不完全取决于资产基本面的卖盘，但明确指出：公开资料尚不能证明这些基金直接卖出了多少比特币。 不能把机构去风险的可能传导路径，写成已经确认的比特币卖出事实。
总体而言，原文支持的结论是：这一统计周内，ETF 赎回扩大、现货承接未持续增强，杠杆也未显示充分出清。比特币在统一收盘窗口内相对纳指抗跌，并不足以单独证明资金面已经修复。
原文出处：JZL Capital 周报：科技风险偏好承压，BTC 资金流出加剧（2026.11.02—2026.11.06）
原文发布时间：2026年11月9日19:36:17（UTC+8）。本文为历史周报整理，所述行情、资金流与政策预期均对应原文统计时点。