据原文署名的 Glassnode 研究团队分析，比特币从2026年9月高点回调约10%后，短期持有者持有筹码中处于未实现盈利状态的比例，已由10月初的97.5%以上降至约38%。与此同时，现货成交量仍高于8月突破前水平，但美国现货比特币ETF在此前两个统计周内净流出近10亿美元，显示交易活跃度与外部资金流入并未同步改善。
本文依据2026年11月5日14:02:45（UTC+8）发布的原文整理，原文作者为 Glassnode 研究团队，编译为深潮 TechFlow。以下价格、资金与事件描述均属于该报道时点的历史语境，不代表当前行情。
盈利筹码减少，价格回到关键成本区域
原文将短期持有者定义为过去155天内买入的链上地址。10月初，这部分持有者的筹码几乎全部处于浮盈状态；回调后，盈利供应占比降至约38%，意味着多数短期筹码已转为账面亏损。
Glassnode 将这一变化解读为短期投机热度下降，而不是价格必然见底的证据。报告提出，若价格保持稳定、该指标重新升至50%以上，才更有助于观察近期买家的盈利状况是否修复。
截至原文统计时点，两个主要成本参考位置为：
- 真实市场均值（True Market Mean）：约77,700美元，用于反映活跃投资者的平均持仓成本。
- 短期持有者成本线（STH Cost Basis）：约75,700美元。
报告称，11月3日比特币现货收盘价曾小幅跌破真实市场均值，隔夜最低触及76,100美元，随后回到该均值上方。研究团队据此将行情描述为对8月突破区域的回踩，并把短期持有者成本线、200日均线及50周均线作为观察市场结构的参考，而非确定不会跌破的价格底线。
多头杠杆减少，上方空头清算头寸增加
根据原文引用的清算热力图，自9月高点以来的回调，已清理了较多自8月以来积累的高杠杆多头头寸。报告认为，这降低了多头连续被迫平仓的风险。
当时价格下方的清算带主要集中在73,000至76,000美元，更低处还有8月突破时遗留于60,000至63,000美元的较大清算区域。另一侧，过去一周现货价格约下跌3.5%，上方空头清算头寸却有所增加，最大集群位于87,000美元附近，与9月阶段高点接近。
Glassnode 的判断是：如果现货买盘推动反弹，部分空头可能被迫买入平仓，放大上涨波动。这是附带条件的情景分析，并不意味着价格一定会触及87,000美元。
期权持仓偏向看涨，但到期结构没有单一方向指引
原文列出的两个较大期权到期日为2026年11月27日和12月25日，对应未平仓合约价值分别约57亿美元和125亿美元；两者的“最大痛点”价格分别为80,000美元和76,000美元，分布在当时现货价格两侧。
从全部期限看，看涨期权持仓约180亿美元，看跌期权约130亿美元。12月底到期合约中的较大看涨头寸集中在80,000、90,000、100,000及120,000美元行权价，保护性看跌头寸则主要位于60,000美元及以下。
研究团队将这种分布解读为偏向年底上涨的布局，但同时指出，两个主要到期日的最大痛点并未形成一致的单边价格牵引。上述行权价是持仓分布，不是价格预测。
成交量保持活跃，ETF增量资金仍偏弱
原文统计的此前两周，比特币日均现货成交量约为240亿美元，比8月初突破前高约50%。但同期美国现货比特币ETF合计净流出近10亿美元，日均净流出约1.15亿美元。
报告称，自9月中旬价格重新站上85,000美元后，ETF净流入动能便开始减弱。研究团队据此推断，当时交易与承接更多依赖加密市场内部资金的换手、仓位调整与对冲，外部传统资金仍在观望。这属于作者对资金结构的解释，不能仅凭成交量判断新增资金已经回归。
跨资产表现也需要区分统计口径。原文所述过去两个月内，比特币累计下跌约2%，标普500指数回落不足1%，现货黄金下跌约9%。因此，比特币同期累计表现略弱于标普500，但好于黄金。另一个滚动90个交易日指标显示，比特币约有一半交易日的单日表现超过标普500，日度胜率回到约50%；这不等于其两个月累计收益已经跑赢美股。
原文如何解释安全事件与选举冲击
关于安全事件，原文称，币安于2026年10月29日披露热钱包遭攻击，按平台披露口径，涉及资金约63亿美元；报道将其称为当时行业损失金额最大的单一黑客失窃事件。原文同时称，比特币在事件披露后数日内短暂下跌约3%，随后回升至异常资金流出发生前附近。
上述事件与金额为原文所述，本文未作独立核实。Glassnode 将当时的价格反应解读为市场承接能力较强，但这一观察不等于交易所安全风险已消失。
关于2026年11月3日美国中期选举，原文称民主党取得参众两院控制权。报告比较了此前三次中期选举，称比特币曾在投票结束后的两至十周内继续下跌15%至50%，之后才形成周期低点；本轮则在9月高点至投票日前已回撤约11%，选举后反弹约1.5%。这些是原文的历史比较及判断，不能据此确认本轮调整已经结束。
山寨币指标反映的是亏损卖出，而非单纯浮盈比例
原文追踪的300多种山寨币中，短期持有者已实现利润比率（STH-SOPR）高于1的代币占比，从9月下旬接近80%降至10月底约12%。
STH-SOPR衡量的是筹码转移时的已实现盈亏：高于1通常对应盈利卖出，低于1对应亏损卖出。因此，这组数据应理解为多数受追踪代币的短期持有者交易转向亏损实现，不能与比特币“盈利供应占比38%”这一未实现盈亏指标混为一谈。
总体而言，Glassnode 认为，当时市场的短期盈利筹码与多头杠杆均已明显减少，但外部新增资金仍是薄弱环节。报告将73,000至76,000美元列为重点观察区域，并提出，若有效跌破73,000美元，可能需要更长时间的区间整理。这是原作者基于当时数据提出的条件性判断，不构成确定性走势结论或投资建议。
原文出处：Odaily刊载的 Glassnode 分析，深潮 TechFlow 编译
原文发布时间：2026年11月5日14:02:45（UTC+8）。