比特币增产未能抵消价格走弱：HIVE与MARA挖矿收入双双下降

HIVE Digital Technologies与MARA Holdings在截至9月的季度里，比特币产量均高于上年同期，但挖矿收入反而下降。根据两家公司最新监管文件，较弱的比特币价格抵消了增产带来的收益，同时电力和设备相关支出进一步增加。

本文依据2026年11月10日发布的原文整理，以下财务数据、业务计划及股价表现均对应原文报道时点，并非当前动态。

产量增长，挖矿收入却下滑

两家公司的季度数据呈现出相似走势：

MARA的外购能源成本上升，伴随着其自有挖矿业务的扩张。设备方面，HIVE以“挖矿经济性低迷”为由，对挖矿设备计提了3,120万美元非现金减值；MARA则在重组计划下，对矿机及设备核销了1,200万美元。

这些数据说明，比特币产量增长并不必然带来挖矿收入增长。在本次财报中，币价走弱压过了增产的贡献，而电力成本和设备减值又构成了额外压力。

原文还提到，American Bitcoin在报道前一周公布的业绩中，虽然依靠资产储备相关收益实现季度盈利，但挖矿利润率走弱；Core Scientific则表示，计划在报道当年年底前完全退出挖矿业务。

与Core Scientific不同，HIVE和MARA仍在投资比特币挖矿，同时拓展人工智能和高性能计算（HPC）业务。

HIVE截至9月季度的HPC托管收入同比增长71%，达到880万美元，占总收入的10.4%。公司将其战略描述为：把挖矿现金流与AI基础设施的经常性收入结合起来。

HIVE预计在36个月内投入最高4.93亿美元扩展HPC业务，用于购地、建设数据中心基础设施及购买GPU。截至提交监管文件时，公司报告已为这项扩张投入1.453亿美元。此外，HIVE计划花费约3,500万美元，将多伦多设施改造为Tier-III级数据中心。

挖矿业务方面，HIVE仍计划在2026年推进巴拉圭Yguazú基地的100兆瓦变电站扩建项目。

MARA则通过旗下Exaion子公司，以及与Starwood Digital Ventures的合作开发AI基础设施。公司表示，希望运营能够依据经济性、需求和电网状况切换工作负载的设施，同时保留比特币挖矿作为其平台的基础。

这些安排仍包含计划和预期，不能视为已经完成的建设，也不能据此认定AI业务已抵消挖矿业务的压力。

MARA当季归属于普通股股东的净利润为6.344亿美元，上年同期为1.231亿美元，其中包含大量数字资产及数字资产应收款的公允价值收益。

与此同时，MARA季度总收入同比下降35%至1.642亿美元；摊薄每股收益则由上年同期的0.27美元升至1.28美元。净利润增长与挖矿收入下降同时出现，关键在于利润中包含资产公允价值变动带来的收益，不能将其直接等同于挖矿经营表现改善。

HIVE报告的第二财季总收入为8,490万美元，同比下降2.7%，但高于MarketBeat列出的7,940万美元市场一致预期。原文将HIVE当季业绩描述为亏损，但未提供具体亏损金额。

据原文援引的Google Finance数据，在原文所述的周一交易中，HIVE纳斯达克上市股票常规时段上涨1.7%，收于1.81美元，随后盘后下跌1.7%至1.78美元。MARA当日常规时段上涨4.6%，盘后股价基本持平于6.64美元。

这两份财报反映出，判断矿企表现需要区分产量、挖矿收入、运营成本与资产估值收益；仅看产量或净利润中的某一个数字，都不足以概括其挖矿业务状况。