据律动 BlockBeats 于 2026年11月4日发布的报道，Block 三季度毛利润增长22%，业绩超过公司自身预期，并再次上调全年指引。但比特币生态毛利润同比减半，增长主要来自支付和金融服务，而非比特币交易业务。
理解这份财报，需要分清三组数字：业务收入与毛利润、会计口径与调整后运营利润，以及客户比特币交易业务的毛利与公司自持比特币的账面收益。
增长来自哪里：消费贷款与支付业务
Block 同时按两套口径披露业务：一套是 Cash App、Square 等业务分部，另一套是商业服务、金融解决方案和比特币生态等产品类别。两套分类存在交叉，不能直接相加。
按产品类别看，金融解决方案贡献的毛利润增量略高于商业服务，两者共同抵消了比特币生态的下滑。
金融解决方案包括 Cash App Borrow 等贷款产品，以及即时存款、客户资金利息和 Square Loans。公司在股东信中表示，该类别的增长主要由 Cash App 消费贷款推动。三季度消费贷款发放额达到 190亿美元，同比增长40%。这是当季新增发放金额，不是贷款余额，也不能直接视为收入。
商业服务则涵盖 Square 支付、软件和硬件，以及 Cash App Card、Cash App Pay、先买后付等产品。公司称，Square 支付规模和 Cash App 业务增长共同推动了这一类别的毛利润。
按业务分部看，Cash App 增长更快，三季度毛利润超过 20亿美元，约占 Block 总毛利润的三分之二。这意味着，消费者在 Cash App 中借款、消费和付款，已是观察公司增长的重要部分。
贷款增长伴随损失增加，但不能据此断言坏账率上升
Block 披露，交易、贷款及消费者应收款损失同比上升 66%，公司将其归因于贷款规模扩大和产品组合变化。
这一损失项目覆盖多种业务，并不等同于 Cash App 消费贷款坏账，不能直接与消费贷款发放额40%的增速对照，进而判断坏账率是否上升。
公司表示，消费贷款可变利润率与去年同期持平，较上一季度略有改善，但未披露具体数值。该指标扣除了处理成本和风险损失，尚未扣除融资成本，因此也不能将其视为贷款业务的最终利润率。
运营利润增长92%还是5%，取决于统计口径
三季度，Block 调整后运营利润同比增长 92%，而按美国通用会计准则（GAAP）计算的运营利润仅增长 5%。两者金额分别约为：
- GAAP运营利润：4.28亿美元；
- 调整后运营利润：9.23亿美元。
调整后运营利润按照公司自身的非 GAAP 定义，对重组、或有事项等特定项目作出调整。调整不意味着相关费用没有发生；公司调节表包含多项内容，也不能把两种口径的差额全部归因于单一因素。
原文图表中的两种运营利润率，均以毛利润而非总收入为分母，衡量的是每获得一美元毛利润、扣除相应运营支出后剩余多少。因此，不能直接与使用总收入作分母的传统运营利润率比较。
从季度序列看，调整后利润率持续上行，会计口径的曲线则波动更大。前者反映公司定义的调整后经营表现，后者保留了当期计入报表的费用，两者需要结合阅读。
比特币收入约18亿美元，毛利润仅5200万美元
Block 的比特币生态收入主要包括客户通过 Cash App 购买比特币等业务。公司为客户取得比特币也要支付相应成本，因此这部分收入不能直接理解为手续费或利润。
三季度，比特币生态收入约为 18亿美元，毛利润为 5200万美元。按披露数字粗算，每100美元收入留下的毛利润不足3美元。
公司表示，该业务毛利润下降，主要是因为其战略性降低了 Cash App 部分比特币交易的收费。这是客户交易业务的经营结果，与 Block 自身持币的价值变化并不是同一回事。
自持比特币的2.3亿美元收益，不等于交易业务盈利
据 Block 三季度10-Q文件，公司当季确认了约 2.3亿美元的比特币投资重计量收益，并非亏损。
这笔收益来自公司作为长期投资持有的比特币，在季度末按公允价值重新计量。相关价格变化反映在净利润中，不属于比特币生态的交易毛利润。公司同期没有出售这部分投资，因此也不代表已经通过卖币实现收益。
这份财报呈现的是三条不同的线索：客户比特币业务的毛利润下降，公司自持比特币产生账面收益，而支付与金融服务贡献了主要毛利润增量。将三者分开，才能判断 Block 的增长究竟来自经营活动，还是资产价格变化。
原文出处：律动 BlockBeats《比特币业务毛利腰斩，Block 的利润为什么还在涨？》
原文发布时间：2026年11月4日10:06:43（UTC+8）。本文保留该报道的三季度财报语境，不代表本站发布时的最新业绩。