据律动 BlockBeats 2026年11月4日报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席于11月3日宣布，个股永续期货首次可以在其注册的交易所交易。同日，由 Cboe、Citadel Securities 和 Healthy Markets 支持的 Capital Markets Alliance（CMA）在纽约南区联邦法院起诉 CFTC 及其主席，要求撤销放行，并申请禁令。
争议不只是能否推出一种新交易工具，而是：没有到期日的个股永续合约，究竟属于证券期货，还是应由美国证券交易委员会（SEC）专属监管的证券型掉期？ 此外，通过45天审查期内不提出异议的方式让产品生效，是否符合程序要求，也成为诉讼焦点。
从加密永续合约延伸到股票
个股永续合约没有到期日，通过多空双方定期支付资金费率，使合约价格向标的股票现货价格靠拢。这是加密市场已使用多年的结构，如今被用于美国股票相关产品。
原文梳理了此前的监管与诉讼过程：
- 2026年5月29日，CFTC 放行 Kalshi 的比特币永续合约。
- 6月18日，CME 在华盛顿特区联邦法院起诉，主张没有到期日的永续合约本质上是掉期，而非期货。截至原文11月报道时，该案仍未判决。
- 9月18日，KalshiEX、Coinbase Derivatives、Bitnomial 等指定合约市场（DCM）提交同类结构的股票相关产品，标的覆盖主要美股和 ETF。
- 11月2日，45天审查期届满。按照 Regulation 40.3，在委员会未提出异议的情况下，产品进入可交易状态。
- 11月3日，CFTC 主席发表声明，CMA 同日提起诉讼。
因此，此次上市并非源于一份逐条说明理由的批准令，而是通过“不异议”程序生效。
两种分类，对应不同监管路径
CFTC 将这类合约定性为证券期货产品，认为其受《商品交易法》、联邦证券法及两机构共同监管框架约束。交易场所须为 DCM，并向 SEC 通知注册为证券期货交易所。CFTC 主席将这一安排称为两家机构在2026年3月签署谅解备忘录后的监管协同进展。
CMA 的主张则不同：永续合约既没有到期日，也没有未来交割义务，因此应归为证券型掉期，由 SEC 专属管辖；面向零售投资者销售时，还应受到《多德—弗兰克法案》的限制。
这些是诉讼双方的法律立场，尚非司法定论。 原告并未要求此类产品彻底消失，而是认为 CFTC 的分类和放行程序有误。
程序方面，起诉状称，合约在审查期届满后默示生效，相当于 CFTC 在未充分说理的情况下改变长期立场，既未回应“永续属于掉期”的既有意见，也未评估对现货市场的影响。
行业分歧涉及投资者保护与市场结构
Cboe 表示，自己同样可以在旗下 CFTC 平台推出类似产品，因此争议并非单纯的商业竞争，而在于投资者保护。原文同时指出，个股永续若形成规模，可能分流上市期权和单只股票期货的交易流量；Citadel Securities 参与诉讼，也使做市商在这一市场变化中的位置受到关注。
美国证券业和金融市场协会（SIFMA）更早提出了程序意见。11月2日，该协会致信 SEC 与 CFTC，要求上线前通过暂缓，或依据 Section 19(b) 废止后重新申报等方式，进入公开征求意见程序。
SIFMA 主席 Kenneth Bentsen 的理由是，永续合约不同于传统单只股票期货，应先评估其对现货流动性、价格发现和跨市场操纵的影响。
CFTC 则在公开回应中将诉讼称为“令人不安”的干预，主张市场应由法律而非诉讼战役治理。
能否进入实体审理，可能先于产品定义得到答案
截至原文报道时，禁令仍只是申请，法院尚未给出排期和裁定结果。产品可以交易，并不意味着此后一定能够持续交易。
诉讼首先面临原告资格等门槛。在此前的比特币永续诉讼中，CFTC 已以原告缺乏诉讼资格为由请求驳回。此次 CMA 作为新成立的联盟，其相关成员能否证明受到实际损害，以及“45天未提出异议”是否构成可诉的最终机关行为，都可能影响法院是否进入产品定义的实体审理。
SEC 的态度也不能被过度解读。截至原文报道时，SEC 尚未就该产品独立表态。虽然理论上存在 Section 19(b) 下的废止路径，但其触发条件和成功可能性并不明确，不能把 SEC 的沉默视为同意。
上线不等于已有流动性
据原文援引的媒体报道，Kalshi 于11月3日上线约50至58个美股和 ETF 永续产品。Coinbase Derivatives 申报的最低保证金约为15%，折合约6.6倍杠杆，低于离岸个股永续常见的20倍，高于2倍杠杆 ETF。
这些数字反映的是产品供给和杠杆安排，而非实际交易规模。CFTC 的声明没有点名交易所，也未确认成交量。
原文认为，后续需要观察两方面：一是报价深度和成交能否建立，二是法院是否会在流动性形成前采取禁令措施。原告阵营中包括大型做市商，但这并不足以确定产品实际获得的流动性。禁令听证的时间及结果，同样仍有不确定性。
就原文报道时点而言，可以确认的是个股永续已通过相关程序进入可交易状态；其最终法律分类、持续交易资格和实际市场规模，均尚无定论。
原文出处：律动 BlockBeats《CFTC 首次放行美股perp，宣布当天就被起诉》
原文发布时间：2026年11月4日 09:51:01（UTC+8）。本文保留该报道时点的事实与未决状态。
